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同样的道理，如果股票价格暴跌，这时候净资产收益率也应该相应下跌，可是由于股东权益相应减少了，净资产收益率反而没太大变化，甚至还会变得更大。
巴菲特觉得最好的解决方法就是调整有价证券的计算方式，以有价证券的成本价计算，这样就会更贴合实际情况。
2．非经常损益项目
巴菲特认为，像资本性收入、损失以及一些特殊经营项目等非经常性的损益，经常会混淆投资者的视线，影响净资产收益率的真实性。
在巴菲特看来，投资者应该重点考察公司的主营收入带来的每股收益状况。
毕竟主营收入才是公司最稳定最重要的收入。
3．财务杠杆
巴菲特认为，公司的收益和财务杠杆有很大关系。
如果一个公司负债率很高，借助很高的财务杠杆达到一个很高的收益率，在巴菲特看来，这样的收益率是很有水分的。
只有公司在零负债或很少负债的前提下实现的收益，才可以真正体现净资产收益率。
我们要向巴菲特学习，在分析净资产收益率指标时要注意调整有价证券、非经常性损益项目和财务杠杆等因素，将重点放在企业的主营业务上，得到企业真正的净资产收益率。
选择那些具有自主定价权的企业
【巴菲特语录】
很多人肯定都没碰到过竟然有公司会因为没有生意可做，使得主营收入连续十几年（1986年—1999年）持续下降。
但我须强调一点：主营收入大幅度下滑的原因是没有生意值得做。
如果我们愿意把价格降低一点，我肯定很快就会有几十亿的保单上门，但我们宁愿维持现在的利润也不愿和同行随波逐流。
并不是我们远离了客户，而是客户主动离开了我们。
【活学活用】
巴菲特认为，如果企业想维持较高的净资产收益率，就不要为了和同行争夺客户而展开价格拉锯战。
巴菲特认为，企业保持一定的利润是非常必要的。
2004年巴菲特致股东函里提到的那家公司是国家产险公司。
1986年到1999年这13年中，由于同行之间竞争激烈，国家产险公司的很多同行为了争取客户展开了凶猛的价格战。
而国家产险公司却不愿意降价竞争的泥潭，因而丧失了价值几十亿美元的保单。
巴菲特认为，单靠低价竞争来扩大市场是没有用的。
如果在得到客户的同时却没有得到相应的利润，那就必然会降低服务的质量，无法为客户提供优质的服务，而这是国家产险公司最不愿意看到的。
也许有人会觉得不进行降价竞争，就会丧失客户，这势必带来亏损。
这种看法是错误的，下面我们就以国家产险公司为例解释一下这个问题。
国家产险公司被伯克希尔公司收购前，只是从事一般责任险和商用车保险，没有什么名气，也没有什么客户信息网，业务保单大多都是靠中介销售的。
自从伯克希尔公司1967年买下国家产险公司后，财产保险便成为伯克希尔公司的核心业务。
财产保险一方面推动伯克希尔公司业绩不断增长，另一方面又使得伯克希尔公司有足够的资金去进行投资和购并，因此经营业绩越来越好。
巴菲特说，这主要归功于国家产险公司每一份保单都保持着一定的利润率，绝不会为了扩张市场规模而进行盲目的降价竞争。
企业保持一定的盈利水平是非常重要的。
投资者在选择投资的企业时，应尽量选择那些有经营特许权的企业，因为它们可以自主定价，保持一定的利润，避免与同行间进行恶性的价格厮杀。
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