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如果一家政府机构要对公司或者投资者的盈利征收16．66％的新增税收，你能想象这会导致公司和投资者疯狂般地痛苦反应吗？这种市场过度活跃的交易行为，相当于投资者向政府多交了一笔重税。
市场日成交量1亿股的（如果把场外交易也算在内，那么这种成交量在今天已经是非常低了）交易日对股东来说不是福音，而是诅咒，因为这意味着，相对于日成交量5000万股的交易日，股东们为变换坐椅要支付两倍的手续费。
如果日成交量1亿股的状况持续1年，而且每次买进卖出的平均成本是每股15美分，那么对于投资者来说，“坐椅变换税”
总计约75亿美元，大致相当于财富500强中最大的4家公司埃克森石油公司、通用汽车公司、美孚石油公司和德士古石油公司1982年的利润总和。
1982年底，这些公司总计有750亿美元的净资产，而且它们的净资产和净利润占整个财富500强的12％以上。
在我们前面的假设情况中，投资者仅仅是为了满足他们对“突然改变财务立场”
的爱好，每年总计要从这些惊人的资产总值中消耗掉这些资产创造的全部利润。
而且，每年为坐椅变换的投资建议支付的资产管理费用总计为20亿美元，相当于前五大银行集团的花旗银行、美洲银行、大通·曼哈顿银行、汉华银行和J．P．摩根银行的全部利润。
这些昂贵的过度行为说明谁在吃蛋糕，谁在做大蛋糕。
我们当然知道所谓做大蛋糕的观点，这种观点认为，交易活动可以提高资产在配置过程中的理性。
我们认为这个观点貌似正确其实则不然。
亚当·斯密曾认为，在一个自由市场中的所有并非共同协调的行动，会被一只无形的手引导，使经济取得最大的增长。
我们的观点是，赌场式的市场以及一触即发的投资管理人员，就像一只看不见的脚，阻碍并减缓了经济增长的步伐。
巴菲特由此提出了自己对于股市频繁交易破坏性的著名论调：“总体而言，过分活跃的股票市场无形中损害了理性的资产配置，而使蛋糕变小了。”
5．适当时机挑选好的股票，然后一直持有
我们拥有我们不会出售的可交易的普通股，即使其市价高得离谱。
实际上，我们认为投资这些股票就像我们成功地控制企业一样是伯克希尔公司永远的一部分，而不是一旦“市场先生”
给我们开了一个足够高的价格就会被卖掉的商品。
——沃伦·巴菲特
许多人认为长期投资非常困难，但巴菲特却这样认为：“投资的一切秘诀在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有。”
他在2001年7月21日西雅图俱乐部的演讲中说：“我从不认为长期投资非常困难……你持有一只股票，而且从不卖出，这就是长期投资。
我和查理都希望长期持有我们的股票。
事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。
我们喜欢购买企业。
我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。”
伯克希尔从1989年开始入股吉列，巴菲特当时拿出6亿美元买下近9900万股吉列股票，并且协助吉列成功地抵挡住投机者的恶意收购攻势。
在随后的16年中，巴菲特抱牢吉列股票，即使20世纪90年代末期吉列股价大跌引发其他大股东抛售股票时也不为所动。
巴菲特对吉列品牌深信不疑。
巴菲特长期持有吉列股票最终得到了报偿：吉列股价因被宝洁购并而于2005年1月28日每股猛涨5．75美元至51．60美元。
这一涨，让伯克希尔的吉列持股总市值冲破了51亿美元。
以1989年伯克希尔最初在吉列投资的6亿美元计算，这笔投资在16年中已增值45亿美元，年均投资收益率高达14％。
如果投资者在1989年拿6亿美元投资于标准普尔500指数基金，现在只能拿到22亿美元。
这就意味着巴菲特投资收益比标准普尔500指数基金高出一倍还多，用专业人士的话说就是巴菲特跑赢了大市。
巴菲特说：“1988年，我们大笔买进联邦家庭贷款抵押公司与可口可乐公司，我们准备长期持有。
事实上，当我们持有杰出经理人管理的优秀企业的股票时，我们最喜欢的持有期限是永远。
许多投资人在公司表现良好时急着想要卖出股票以兑现盈利，却紧紧抱着那些业绩令人失望的公司股票不放手，我们的做法与他们恰恰相反。
彼得·林奇曾恰如其分地形容这种行为是‘铲除鲜花却浇灌野草’。”
“即使这些证券的价格高得离谱，我们也不会卖出，就像即使有人以远远高于我们自己对企业的估值的价格购买，我们也不会出售喜诗和《布法罗晚报》（这两家公司为伯克希尔公司直接控股的私人公司）一样。
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