天才一秒记住【梧桐文学】地址：https://www.wtwx.net
但若是因为某些复杂的因素，致使移转迟迟不发生，比方说拖延了两年，那么你的税前年回报率将会降为10％。
同样地，如果你够幸运，移转发生在6个月内而不是12个月，那么你的税前年复利报酬率将激增为40％。
2．最有利可图的套利方式
在可能的范围内，我将继续投资于某些交易，这种交易至少会部分地免除股市整体走势说带来的影响。
——沃伦·巴菲特
格雷厄姆指出，在套利的个案中，假设该证券是在正式公告前买入者，将可获致较高的利润。
格雷厄姆同时指出，若是在正式公告后但完成承销前，则利润的差价会介于股票市场的价格以及公告的卖出价格之间。
巴菲特认为这种类型的套利是最有利可图的。
有鉴于投资的复杂性以及套利中可能产生的各种变数，格雷厄姆发展出一套通用的公式来计算个别移转个案中的潜在利润。
他将这套公式教授给巴菲特，而这套公式就是：
年度报酬＝CG－L（100％－C）
YP
其中G为事件成功时可预期的利益；L为事件失败时可预期的损失；c为可预期的成功机会，以百分比表示；Y为该期握有股票的时间，以年为单位；P为该证券目前的价格。
这个公式可以计算出损失的可能性，适用于各种类型的移转。
1982年2月13日，贝耶克雪茄公司（Bayukc）宣布已获得法院核准，将该公司雪茄的经营业务以1450万美元，也就是每股将近7．78美元的价格卖给美国梅兹生产公司，同时声明将会进行清算，并将其中卖出所得分配给股东。
声明发表后不久，巴菲特以572907美元，也就是每股5．44美元的价格购得贝耶克雪茄公司5．71％的问题股票。
巴菲特就是以当时市价的每股5．44美元，套取将来贝耶克公司出售后分配给股东股价问的差额，该股价预估为每股7．87美元。
将格雷厄姆方程式套用在这次的套利情况上，首先巴菲特得估算他所预估的每股收益。
这项收益仅可能来自出售后分配到的股价，也就是每股7．87美元，而巴菲特支付出去的市场价格是每股5．44美元，因此巴菲特的预期利益就是每股2．43美元（7．87美元－5．44美元＝2．43美元）。
接着将预期利益2．43美元乘以预期的成功概率。
在这个案例中，因为已经正式发表，同时经过法院核准，所以发生意外的概率微乎其微，也就是说，巴菲特可以将成功率或者说是交易将会进行的机会设定为90％。
巴菲特若将他所预期的利益——每股2．43美元乘以90％，会得到2．18美元。
实际结果看成功的几率而定。
巴菲特也计算出万一移转未发生时将会损失的金额。
若该项出售计划取消，那么每股的价格将可能会跌回公告出售前的价格。
若出售计划未执行，则贝耶克雪茄公司的股价将回跌至每股4．50美元，这个价格是发表出售和清算声明前的市场价格。
换句话说，巴菲特以每股5．44美元买进的股票，跌到4．50美元，巴菲特每股将亏损0．94美元。
请记住，巴菲特同时也要计算出亏损的概率。
这只将100％减去成功率的90％就可算出，也就是该项移转计划将会有10％的概率不会发生。
现在，将估计的损失0．94美元乘以10％，则估算出巴菲特的亏损为0．09美元。
紧接着巴菲特要算出移转进行所需的时间，该公司必须在会计年度当中完成资本清算的动作，否则将有增值税的问题。
因此巴菲特可以估算何时发生、何时出售，同时这项程序将在当年度内完成。
因为巴菲特设定一年内将会出售且清算。
以下就是将格雷厄姆公式运用在贝耶克雪茄的情形：
G＝2．43美元，事件成功时可预期的利益；
L＝0．94美元，事件失败时可预期的损失；
本章未完，请点击下一章继续阅读！若浏览器显示没有新章节了，请尝试点击右上角↗️或右下角↘️的菜单，退出阅读模式即可，谢谢！