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——沃伦·巴菲特
华尔街的投资银行家和经纪人，就像为佣金而工作的推销员，尽可能为销售的商品要到高的价格，因此买家几乎不会得到廉价商品。
而发行的股票也以最可能的高价来定价，使发行公司得以借股票的发行获得最多的金钱，且投资的银行也能收到最多的佣金。
那些打电话给投资人的股票经纪人都是佣金掮客，就像所有的掮客，他们只对能销售到最高价的项目感兴趣。
当股票价格向上爬升时，经纪人的热忱也会随着提高。
“今天上涨了两位数！”
“最好再快一点！”
他们会这么说。
巴菲特提醒投资者们：“你应该先决定想进入的行业，并在一个能使你获利的适当价格时才买进。”
然而，当价格上扬时，巴菲特就丧失对任何投资的兴趣。
这很有趣，在这个领域里，最会赚钱的人所秉持的策略与那个打电话给你，试图卖某个股票给你的家伙的想法正好相反。
因为华尔街证券经纪人将买什么与用什么价钱买的问题混杂成一个令人迷惑的难题，将投资人的注意力集中在买什么的问题上，而完全忽略价格问题。
就像珠宝或艺术品的推销员，把形式美学放在功能问题之前，华尔街经纪人也认为一个企业的财务具有美学品质，并成功地将价格与实体做一区隔。
巴菲特说：“他们绝不会打电话告诉你：某某公司是家很棒的公司，但它的价格太高了。
事实上，如众所皆知的，他们或许真的认为值得以任何价格收购某某公司的股票，但如果我们也加入这个游戏，那么我们就跟他们一样笨。”
巴菲特指出，将注意力集中在容易了解和具有持久的经济基础，且把股东放在第一位的管理者所管理的公司上，并不能保证成功。
首先，他必须以合理的价格购买，同时公司必须符合他对企业的期望。
巴菲特承认，如果我们犯错则是因为下面三个地方出了问题：一是我们所支付的价格：二是我们所参与的经营管理；三是企业未来的经济状况。
他指出：错误的估计最常发生在第三个原因上。
巴菲特的意图是：不但要辨认出可以赚得高于平均收益的公司，还可以在价格远低于其实质价值时购买这些企业。
格雷厄姆教导巴菲特，只有在价格与价值之间的差异高过安全边际的时候才购买股票。
安全边际的原则大力地协助了巴菲特。
首先，使他避免受到价格上的风险。
如果巴菲特所计算的企业价值，高于它的每股价格，则不会购买该股票。
他推论道，如果公司的实质价值因为他错估未来的现金流量而有些许下降，股票价格终究也会下跌，甚至低于他所购买的价钱。
但是，如果存在于购买价格与公司实质价值之间的差价足够大，则实质价值下跌的风险也就比较低。
假设巴菲特以实质价值的75折购买一家公司，但随后该公司的价值下跌了10个百分点，他最初的购买价格仍然会为他带来适当的报酬率。
安全边际原则也提供了一些机会，使我们可能获得极佳的股票报酬率。
如果巴菲特正确地辨别出一个拥有高经济报酬率的公司，长期之后，该公司的股价将会稳定地攀高，反映出它的报酬率。
股东权益报酬率持续维持在15％的公司。
它股价的上涨程度将会超过股东权益报酬率10％的公司。
不仅如此，使用安全边际，如果巴菲特能够在远低于实质价值的价格下收购这个杰出的企业，伯克希尔公司将会在市场价格进行修正的时候，额外地大赚一笔。
巴菲特说：“交易市场就像上帝一样，帮助那些自助者。
但是和上帝不同的是，交易市场不会原谅那些不知道自己在做什么的人。”
1988年，巴菲特第一次购买可口可乐股票的时候，人们问他：“可口可乐公司的价值在哪里？”
巴菲特的回答是可口可乐公司的价值是它有市场平均值15倍的盈余和12倍的现金流量以及30％～50％的市场溢价。
巴菲特为一个只有6．6％净盈余报酬的企业，付出5倍于账面的价格，原因是有可口可乐的经济商誉作保证，所以他非常乐意投资。
我们使用二阶段的流程，计算可口可乐1988年的现值及其未来现金的流量。
1988年，可口可乐公司的股东盈余是8．28亿美元。
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