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最后，曾经拥有无限潜力的特许权经销商，会萎缩成为一般性的商品企业。
当这样的情形发生的时候，良好的经营管理能力的价值和重要性将大为提升。
特许权经销商可以在不当的经营管理下生存，一般的商品性企业却不能。
在美国国内大约有1700份报纸，其中将近1600份没有直接的竞争对手。
他注意到那些报纸的业主相信，他们每年之所以能赚得超乎预期的利润，是因为他们的报纸具有一定的新闻品质。
巴菲特说事实上就算是三流的报纸，如果它是城镇里唯一的报纸，也能赚到足够的利润。
不可否认，一份高品质的报纸会有较大的市场渗透力，但他解释说即使是一份平凡的报纸，由于它可以将消息广为流传，所以对大众也是很重要的。
城镇里的每个企业、每个房屋卖主或任何一个人，只要想将信息让大众知道，都需要报纸的宣传来达到目的。
巴菲特相信拥有一份报纸，就好像从城镇里每一个想制作报纸广告的企业中，独占刊登广告权一样。
除了一些独占特性外，报纸也有很高的经济商誉价值。
如同巴菲特指出的，发行报纸所需要的资本很少，所以能轻易地将销售量转成利润。
即使报社增添昂贵的计算机辅助印刷机，或编辑部增添电子系统，支出的费用也能很快地借固定工资成本的减少而补偿回来。
报纸也比较容易提高售价，因此，能从投下的资本上产生高于一般企业的报酬，以减少通货膨胀造成的伤害。
根据巴菲特的判断，一家典型的报社可以将它报纸的售价加倍，而仍然保有百分之九十的读者，就像《今日美国》一样。
再比如巴菲特收购美国广播公司的股票，也是看中其非同一般的远期前景。
广播公司和广播网都有高于产业平均值的前景。
在许多相同的因素下，它们像报纸一样打出了不少经济上的商誉。
一旦广播电台建立起来以后，投资和营运所需要的资金并不多，而且根本没有存货投资。
电影和电视节目的购置费用，可以在广告收入进账之后再支付，一般来说，广播公司的投资回报都会高于产业平均值，而且赚得的现金也都超过公司营运所需。
广播网和播送者所谓的风险，主要包括政府的规范、不断更新进步的技术和瞬息万变的广告经费。
政府单位可以拒绝公司广播执照更新的申请，但是这种情况很少发生。
在1985年，有线电视节目对它们还不具很大的威胁性，虽然有一些人收看有线电视台，但绝大多数的人仍然喜欢看无线电视网的节目。
另外，在20世纪80年代，用在非必要性支出的消费品上的广告费用大幅上升，为了让大多数观众看到他们的广告，广告商仍然必须依靠无线电视网。
依巴菲特的看法，无线电视网、广播公司和报纸的前景是无可限量的。
二、寻找回报率高的企业
资投明星企业不可能今天投下钱明天就能获得利润，我们应该看远一点，三年之后，或五年、十年之后，你再回头看看当初，哥们儿，原来钱是那么轻易赚来的。
——沃伦·巴菲特
那些巴菲特用来评估经营效益和经济绩效的原则，都是以典型的巴菲特式原理为基础。
举个例子来说，他不怎么重视年度的营运绩效，而把焦点放在每四年或每五年的平均值上。
他指出，创造营业收益所需的时间，通常不大可能与行星绕太阳一周的时间相吻合。
他对于那些用以捏造辉煌业绩的行为更是感到不满甚至是厌恶。
相反，他遵循以下几个原则。
1.股东权益回报率
一般来说，分析师借助观察每股盈余来评定公司全年度的表现，分析在过去一年中每股盈余是否增加?巴菲特认为，每股盈余只是一层烟幕。
他说：“对公司经营管理业绩最根本的衡量标准，是取得较高的营业用权益资本收益率（earycapitalemployed）（没有不合理的财务杠杆、会计操纵等），而不是每股收益的持续增加。
我们认为，如果管理层和金融分析师们将重点不是放在每股收益及其年度变化上的话，公司股东以及社会公众就能更好地理解公司的经营情况。”
既然大多数的公司都以保留部分上年度盈余，作为一种增加公司股东权益的手段，那么对于平均每股盈余这种表面的数据，又有什么好大惊小怪的呢?如果一个企业在每股盈余增加10%的同时，它的股东权益也增长了10%，那就没什么了不起了。
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