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实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本，在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。
如果美国公司总体上实现约12％的年净资产收益，那么投资者最终的收益必定低得多。
牛市能使数学定律黯淡无光，但却不能废除它们。”
巴菲特认为投资者要把自己作为长期投资公司的所有者合伙人，他在伯克希尔公司1996年股东手册中说，“希望波动对我们来说毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。”
作为长期投资的所有者合伙人，其投资业绩主要来自于公司内在价值的增长以及市场认识到这些内在价值后对股价的修正，但最根本的因素还是内在价值的增长。
1989年，在伯克希尔公司持有的股票大涨后，巴菲特却非常清醒地认识到未来作为所有者合伙人却只能依靠所投资公司的内在价值增长：“我们将继续持有我们的大多数主要股票，相对公司内在价值而言，无论它们的市场定价过高还是过低。
这种‘至死也不分开’的态度，再加上这些股票的价格已经达到高位，将意味着不能预期它们在将来能够还像过去那样快速推动伯克希尔公司的价值增加。
也就是说，迄今为止，我们的业绩受益于双重力量的支持：①我们投资组合中的公司内在价值有出乎意料的增加；②在市场适当地‘修正’这些公司的股价时，相对于其他表现平平的公司而提高对它们的估值，从而给了我们额外的奖赏。
我们将继续受益于这些公司的价值增长，我们对他们的未来增长充满信心。
但我们的‘市场修正’奖赏已经兑现，这意味着我们今后不得不仅依靠另外一种支持，即单纯依靠公司的价值增长。”
（3）投资股票，其实就是“购买未来”
对于一家上市公司而言，过去的辉煌业绩和今日的妥善经营虽是好事，但它们都已反映在今日的股价上了。
因此，对于投资人而言，能否为我们赚钱的，是未来的成绩。
巴菲特也曾说过，真正决定投资成败的，是公司未来的表现。
试想，如果投资成败是决定于过去和今日，那任何人都能投资致富，根本也不需要很强的分析能力，因为过去和今日的业绩都是公开消息，人人都知道的。
就因为投资成绩是由未来而定，所以巴菲特认为，行业的性质比管理人素质更重要。
毕竟，人心莫测，管理人可以“变质”
，但整体行业情形一般不会那么容易变化。
每一个经济体系里的各种行业，都有着不同程度的竞争情形。
有些行业很容易进入，因此竞争异常激烈。
另一些行业则因消费者注重品牌等因素，而使得有关整个行业年年获利良好。
巴菲特说，一些行业竞争是非常激烈的，比如超级市场就是一个例子，而另一些则没有这么激烈的竞争。
我们身为消费者也可以亲眼看到，超级市场价格竞争激烈，管理人必须时常关注对手的削价情形，以做出对策。
比如世界最大的百货连锁公司沃尔玛的创办人华顿先生在世时就是天天都到主要对手的好几家分店去参观。
据他说，目的就是要看看，到底为什么还有人会来这里购物？历史上有很多零售连锁店，开始时赚大钱而快速发展，但最终还是渐渐退步，直到倒闭。
“就短期而言，股市是个情绪化的投票机器，但就长期而言，它却是个准确无比的天平。”
公司，10年过后，公司还是好好的。
但如果叫这位表弟去管理超级市场，等于是让企业快速自杀。
巴菲特也曾说过，我们选购公司的时候，应该选那些即使是傻瓜也能够管理的公司，因为，“迟早某个傻瓜准会爬上去主管这家公司的。”
7．机会比市场更重要
纵使“多头市场”
在反转时可能涌进大量买盘；而在空头市场，仍有许多公司的股票被贱价抛售，通常这是最好的投资机会。
——沃伦·巴菲特
很多投资人经常受到市场上谣传下一个空头市场即将来临的威胁，于是心生畏惧，进而成为受害者。
通常这样的言论一出现，股票经纪人就会打电话告知投资者赶快卖股票以换现金，他们这样做是因为可以趁你卖股票时赚取手续费。
当然，下一回你将手中现金再次投入股市时，那些人就又有手续费的收入了。
有人认为投资者这样的做法很愚蠢，首先，空头市场不可能会如计划所排定的时间而发生。
再者，那些股票预言家，预测错误的次数和他们猜对的次数一样多。
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