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成长快速、可能买回股票的高回报率公司，或许只会拨出一小部分的盈余来发放现金股利。
所以，投资人必须有能力控制那些会影响营业盈余的各种不寻常因素。
巴菲特排除了所有的资本收益和损失以及其他任何可能增加或减少营业盈余的不寻常项目。
他设法独立划出企业各种特定的年度绩效。
他设法了解在拥有特定的资金可供运用的情况下，管理层能为公司创造营业收益的额度。
他认为这是判定经营绩效最好的一个依据。
他主张“成功的经济管理绩效，是获得较高的股东权益回报率（没有不当的融资与会计上欺骗的方式等），而不只是在于每股盈余的持续增加。”
除此之外，巴菲特相信，在负债少或无负债的情况下，企业能达成良好的股东权益回报率。
我们知道，公司能借增加其负债比率来提高股东权益回报率。
巴菲特当然了解这个情况。
但是为了提高伯克希尔的股东权益回报率而增加负债，对巴菲特而言，这个主意实在不怎么样。
他说：“好的企业或投资决策不需要负债，就可以产生令人满意的经济成果。”
此外，高负债的公司在经济衰退期间非常容易受到伤害。
巴菲特不愿意以增加债务的方式拿伯克希尔股东的福利冒险。
尽管他的态度保守，巴菲特在借钱的时候并不畏惧。
事实上，与其在急需用钱的时候才去借款，他宁愿在事先预知有金钱上的需求时，就开始行动。
巴菲特指出，如果在决定收购企业的时候正好有充裕资金，那当然是最理想的。
但是经验告诉他，情况总是刚好相反。
货币供给宽松会促使资产价格上扬。
紧缩银根、利率调高则会增加负债的成本，同时压低资产的价格。
当低廉的企业收购价格出现的同时，借款的成本（较高的利率费用）很可能抵消此机会的吸引力。
正因为如此，巴菲特认为公司应该将它们的资产与负债分开管理。
需要指出的是，成长中的企业有机会把盈余的大部分以高回报率再投资，这样的企业最能创造商誉。
巴菲特的大部分投资，都具备这一基本财务特点。
美国运通的股东权益回报率是23％，吉列超过35％，可口可乐更高达55％。
这些公司的回报率仍在持续上升。
总结来说，股东权益回报率的重要性在于它可以让我们预估企业把盈余再投资的成效。
长期股东权益回报率20％的企业，不但可以提供高于一般股票或债券一倍的收益，也可以经由再投资，让我们有机会得到源源不断的20％报酬。
最理想的企业能以这样的增值速度，长期把所有盈余都再投资，使我们原本的投资以20％的复利增值。
（2）股东盈余
巴菲特指出，投资人应该了解，会计上的每股盈余只是评估企业经济价值的起点，绝不是终点。
他说：“首先要知道的是，不是所有的盈余都代表相同的意义。”
并进一步指出，那些必须依赖高资产以实现获利的企业，倾向于虚报公司盈余。
因为资产高的企业必须向通货膨胀付出代价，这些企业的盈余通常只是海市蜃楼般地虚幻。
因此，会计盈余只在分析师用它来估计现金流量时才有用。
巴菲特警告说，即使是现金流量也不是度量价值的完美工具；相反，它常常会误导投资人。
现金流量是一种适合于用来衡量初期需大量投资资金，随后只有小幅支出的企业，像房地产、油田以及有线电视公司等；相反，制造业需要不断地资金支出，若使用现金流量就无法得到准确的评估结果。
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